Продуктовый ритейл в поисках новых стратегий роста

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик
04.10.2018

Акции отечественных продовольственных сетей по итогам сентября обновили многолетние минимумы:

  • Магнит обновил минимумы на Мосбирже с июля 2012 года

  • Лента обновила исторические минимумы на Мосбирже

  • X5 на LSE обновил минимумы с августа 2016.

На фоне замедления темпов роста выручки в борьбе за потребителей и долю рынка сети ищут новые драйверы роста.

МАГНИТ

Представил обновленную стратегию развития на следующие 5 лет, которую инвесторы встретили без оптимизма.

Основные пункты стратегии:

1. Покупка фармдистрибьютора «СИА Групп» у своего нового акционера «Марафон Групп» в силе. И хотя никаких конкретных условий по сделке не прозвучало, инвесторы надеялись на ее отмену.

Недовольство инвесторов связано с тем, что это сделка с аффилированной стороной, а также с тем, что менеджменту придется переключиться на развитие непрофильных активов в условиях замедления роста основных форматов.

Однако, мы бы не стали так негативно оценивать перспективы данной сделки в отсутствии конкретных условий. Магнит с прошлого года развивает собственную аптечную сеть, и покупка СИА позволит увеличить рентабельность аптечного бизнеса ритейлера за счет приобретенных логистических мощностей. Кроме того, аптечная сеть ритейлера будет интегрирована с магазинами «Магнит Косметик», выручка которых растет быстрее других форматов (13,7% за первые 6 месяцев 2018 года). Таким образом, общая логистика позволит повысить эффективность формата дрогери.

2. Кроме того, менеджмент Магнита заявил о планах по агрессивному росту сети в течение 2019 – 2023 гг.

 За 5 лет ритейлер планирует увеличить :

  • Сеть магазинов «у дома» с 13,4 тыс. до 22,8 тыс.

  • Количество супермаркетов «Магнит семейный» с 0,5 тыс. до 0,9 тыс.

  • Сеть магазинов дрогери «Магнит Косметик» с 4,4 тыс. до 9,3 тыс.

  • Прочие: аптеки, Cash&Carry, ультрамаленькие магазины довести до 9 тыс. торговых точек.

Всего за 5 лет Магнит собирается открыть 23,7 тыс. новых магазинов и к 2023 году увеличить долю рынка с текущих 9% до 15%.

Масштабные планы по росту сети потребуют значительных капзатрат. По нашим оценкам совокупный объем капвложений может составить 250-260 млрд. руб. в течение 5 лет, что негативным образом отразится на долговой нагрузке ритейлера, а также дивидендных выплатах.

На этих новостях мы снижаем рекомендацию по акциям Магнита до Держать с целевой ценой 4 380 руб. за штуку, что соответствует апсайду 13% к текущим котировкам.

ЛЕНТА

Котировки ДР Ленты усилили снижение после того, как в конце августа Менеджмент сети снизил прогноз по открытиям магазинов в 2018 году из-за проблем на рынке недвижимости: переноса сроков ввода в эксплуатацию районных комплексов в Москве, где компания арендует площади под супермаркеты.

В результате прогноз по новым открытиям на 2018 год был снижен до 40 супермаркетов (ранее 50) и 18 гипермаркетов (ранее 20). Также был понижен прогноз по капзатратам с 30-35 млрд. руб. до 25-30 млрд. руб.

Тем не менее, мы считаем текущее снижение котировок Ленты не оправданным. По итогам 1 полугодия Лента продемонстрировала высокий рост сопоставимых продаж, стабильное увеличение торговых площадей, и, как результат, рост выручки сети на 18,2%. Стабильная валовая рентабельность и маржа EBITDA выше аналогичных показателей Магнита и X5. Из негативных моментов можно отметить высокую долговую нагрузку NetDebt/EBITDA = 2,8x.

Мы обновили DCF-модель и понизили целевую цену для одной ДР Ленты до 347 руб. Однако с учетом текущего снижения котировок повышаем рекомендацию до Покупать с апсайдом 46%.

X5 Retail Group

Несмотря на сохранение лидирующих позиций по темпам роста выручки и торговых площадей, общая тенденция не обошла лидера рынка, и темпы роста доходов сети замедлились с 27,5% во 2 квартале 2017 года до 19,3% по итогам 2 квартала 2018 года.

Валовая маржа X5 стабильна, маржа EBITDA  увеличилась во втором квартале до 7,7% (сравнявшись с уровнем Магнита) с 6,3% по итогам первых трех месяцев 2018 года.

Уровень NetDebt/EBITDA вырос до 2,18x на 30.06.2018 года с 1,73x по итогам 2017 года. Напомним, что при принятии решения о дивидендах компания руководствуется целевым показателем соотношения NetDebt/EBITDA на уровне ниже 2х.

В этих условиях X5 Retail Group стремится к реализации стратегии по омниканальному развитию бизнеса.

3 октября 2018 года был запущен он-лайн супермаркет «Перекресток» в Санкт-Петербурге.

"Перекресток-онлайн" был запущен в Москве в апреле 2017 года.

Кроме того, Х5 и Совкомбанк планируют создать СП по выдаче заказов из интернет-магазинов. X5 направила ходатайство в ФАС о приобретении 50% принадлежащего Совкомбанку "ЦТБ".

Сеть ЦТБ состоит из 450 локеров под брендом "Халва“. Совместное предприятие получит право размещать постаматы в магазинах X5 сроком на пять лет.

Несмотря на перспективность направления интернет-торговли для продуктового ритейла, это уже не первая попытка сети по развитию он-лайн магазинов. Поэтому пока оценить эффект на будущие финансовые метрики достаточно сложно.

Наша целевая цена для ДР X5 составляет 1 631 руб. за штуку с апсайдом 14% к текущим котировкам, что соответствует рекомендации Держать.

 

 

Настоящим ООО «УНИВЕР Капитал» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Капитал» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-12601-100000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности № 045-12604-010000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 045-12895-100000 от 02 февраля 2010 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Настоящим ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Сбережения» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-13789-100000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13792-001000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Информация, предоставленная на настоящем сайте носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как предложение купить или продать иностранную валюту, ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не гарантируют доходов и не дают каких-либо заверений в отношении доходов инвестора от инвестирования в финансовые инструменты, которые инвестор приобретает и/или продает, полагаясь на информацию, полученную ООО «УНИВЕР Капитал» или ООО «УНИВЕР Сбережения».

ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не несут ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на настоящем сайте, а также не гарантируют возврат, эффективность и доходность инвестиций.

Информация, предоставленная на настоящем сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляют клиента о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления ООО «УНИВЕР Капитал»/ООО «УНИВЕР Сбережения» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» соблюдает принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами/ интересами их работников.

Оставить заявку

Мы всегда рады ответить на любые ваши вопросы

* Обязательные поля для заполнения

Спасибо!

Благодарим за обращение. Ваша заявка принята.

Наш специалист свяжется с вами в ближайшее время.

Спасибо!

Благодарим за обращение. Асхат Сагдиев лично ответит Вам.

Открыть счет в офисе

Консультация

Заявка на участие в Конкурсе
«Лучший частный инвестор 2020»

Латинские буквы или цифры, но не больше 10 символов

Выберите секцию для участия в конкурсе:

Благодарим за интерес,
проявленный к конкурсу
«Лучший частный инвестор 2020».

Заявка принята в работу, в течение 3-х часов в Вашем Личном кабинете клиента будет размещено Заявление на участие в конкурсе, которое необходимо будет подписать.

Обмен валюты

Задать вопрос спикеру

Звонки от мошенников

В последнее время мы стали получать информацию от посетителей нашего сайта из разных городов России о звонках по телефону от имени консультантов "УНИВЕР Капитал". Звонки поступают с неизвестных мобильных телефонов, в которых сообщается о проводимых конкурсах, акциях, выдаче бесплатных сертификатов, с настойчивым требованием перейти для последующих консультаций в Skype.

Сообщаем, что эти звонки и предлагаемые услуги не имеют никакого отношения к Инвестиционной компании «УНИВЕР Капитал», и производятся неизвестными нам лицами и с явно мошенническими целями.

Как защитить себя?

Проверяйте достоверность информации о проводимых конкурсах и акциях на нашем официальном сайте в разделе Новости, а также официальных аккаунтах в Telegram, Facebook и ВКонтакте.

Запишите номер нашей компании в адресную книгу своего телефона: +74957925550. Если звонок будет с другого номера, он отобразится как неизвестный.

В случае малейших подозрений – обращайтесь в нашу Службу поддержки.

Будьте бдительны!