Лента - борьба за потребителей внутри Сети

Лента представила слабые операционные результаты по итогам 1 квартала 2017 года.

Выручка Сети за первые три месяца текущего года выросла на 17,2% до 77,9 млрд. руб. по сравнению с 22,08% за аналогичный период 2016 года.

Сопоставимые продажи (l-fl) снизились на 1,7% на фоне снижения трафика на 2% и роста среднего чека на 0,3%.

Снижение трафика по сравнению с 4 кварталом 2016 года замедлилось с 3,9% до 2%, однако, как мы и ожидали, минимальный рост среднего чека на фоне замедления инфляции и снижения покупательской способности не смог компенсировать отток покупателей, что в результате привело к отрицательной динамике l-fl продаж.

Таким образом, тенденция от эффекта каннибализации на фоне быстрого развития Сети и высокой концентрации магазинов в ЦФО (когда покупатели мигрируют из l-f-l магазинов в новые), начавшаяся в 4 квартале 2016 года, продолжилась и в текущем году.

В первом квартале 2017 года было открыто 4 новых гипермаркета и 4 супермаркета, один супермаркет закрыт.

Общее число магазинов Ленты по состоянию на 31.03.2017 года составило 247, в том числе 195 гипермаркетов и 52 супермаркета.

Общая торговая площадь Компании по итогам 1 квартала выросла на 30,3% до 1 167 601 кв.м.

По форматам магазинов

Выручка гипермаркетов увеличилась на 16,5% до 73,99 млрд. руб. на фоне роста торговых площадей на 30,4% и снижения l-fl продаж на 1,8%.

Выручка супермаркетов выросла на 30,6% до 3,95 млрд. руб. вслед за ростом торговых площадей на 27,1% и l-f-l продаж на 0,9%.

Прогноз

Менеджмент Ленты подтвердил прогноз на 2017 год по открытию 30 гипермаркетов и 50 супермаркетов. Долгосрочные цели на период 2017-2020 гг. остались неизменными.

Однако Компания пересмотрела программу открытий новых магазинов на 2018 год и решила перенести часть предварительных инвестиций в магазины 2018 года со второго полугодия 2017 года на первое полугодие 2018 года. Общее количество магазинов, запланированных к открытию в 2018 году, не изменится, но доля магазинов, открываемых во втором полугодии, будет выше первоначального плана.

В результате прогноз капитальных вложений Ленты на 2017 год изменился с 40 млрд. рублей на 30-35 млрд. рублей.

Рекомендация

Таким образом, потенциал снижения котировок ДР Ленты еще не исчерпан. С учетом средневзвешенной оценки по методу DCF и рыночным мультипликаторам наша целевая цена для одной ДР Ленты была понижена до 323 руб. за штуку, что соответствует дисконту 9% к текущим котировкам. Улучшение рекомендации будет возможно в случае восстановления потребительского трафика и роста доходов населения.