"УНИВЕР Капитал": Сотовые операторы - бизнес в новых реалиях: стагнация выручки и снижение рентабельности

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик

Крупнейшие сотовые операторы России представили финансовые результаты по итогам 2015 года.

Основные тенденции прошлого года можно охарактеризовать замедлением темпов роста выручки, снижением рентабельности бизнеса и ростом капзатрат на фоне девальвации национальной валюты.

МТС: новая дивидендная политика

8 апреля 2016 года Совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику, согласно которой Компания устанавливает диапазон выплат в расчете на одну акцию.

Целевой показатель дивидендной доходности акций МТС, который будет действовать в течение каждого календарного года в 2016–2018 годах составляет 25–26 руб. при минимальном уровне 20 руб. на одну обыкновенную акцию (40 руб. на АДР).

Финансовые результаты:

Компании удалось нарастить выручку по итогам 2015 года на 5%, при этом выполнив прогноз менеджмента по рентабельности OIBDA не менее 40%. Драйвером роста бизнеса Оператора стали доходы от услуг мобильной связи, в частности передачи данных, развитие розничной сети и выручка от продаж оборудования и аксессуаров.

Снижение OIBDA связано с опережающим ростом операционных расходов над доходами Оператора, что стало следствием реализации стратегии по стимулированию продаж смартфонов в собственной розничной сети.

Негативное влияние на чистую прибыль оказали рост амортизационных отчислений, а также расходы, связанные с привлечением финансирования.

МЕГАФОН

Выручка Мегафона незначительно снизилась относительно 2014 года. Рост доходов от услуг мобильной связи обеспечила выручка от передачи данных, что характерно для отрасли в целом. Услуги фиксированной связи продемонстрировали рост на 5,6%. Продажи оборудования и аксессуаров снизились на 14%.

Показатель OIBDA снизился по итогам 2015 года на 4,5% до 132,4 млрд. руб., маржа OIBDA  - до 42,2% с 44% годом ранее. При этом Мегафон, также как и МТС, выполнил ранее озвученные прогнозы Менеджмента (не менее 41,5%). Негативное влияние на динамику OIBDA оказали рост административных и маркетинговых расходов.

Чистая прибыль увеличилась на 6% до 39 млрд. руб.

Рекомендация:

В целом, несмотря на ухудшение макроэкономических условий, МТС и Мегафон демонстрируют стабильные финансовые результаты. МТС лидирует по выручке, Мегафон опережает по показателям рентабельности. Обе Компании имеют комфортный уровень долговой нагрузки.

Тем не менее, на наш взгляд, МТС выглядит привлекательней за счет обновленной дивидендной политики и более  низкой долговой нагрузки. Планируемое увеличение капзатрат Мегафона до 75 млрд. руб. в 2016 году будет оказывать негативное влияние на доходность свободного денежного потока и соответственно на объем дивидендных выплат, кроме того, по мультипликаторам Мегафон выглядит дороже своего основного конкурента.

Таким образом, с учетом средневзвешенной оценки по двум подходам, мы повышаем целевую цену для одной акции ПАО «МТС» до 279 руб. за штуку, однако с учетом текущего роста котировок сохраняем рекомендацию Держать.

Целевая цена для одной акции ПАО «Мегафон» снижена до 759 руб. за штуку, что соответствует апсайду 6,4% к текущим котировкам и рекомендации Держать.

С учетом хороших дивидендных доходностей по обеим бумагам рекомендуем акции МТС и Мегафона для диверсификации инвестиционного портфеля.

 

 

Хотите получать самую свежую и достоверную информацию о фондовом рынке?

RUEN