"УНИВЕР Капитал": Магнит - ставка на рентабельность

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик

Мы снижаем целевую цену для одной акции ПАО «Магнит» на 9,1% до 8 728 руб. на фоне продолжающегося замедления темпов роста выручки сети и принятия поправок в закон о торговле, ограничивающих размер бонуса за объем поставленного товара (ретро-бонус) до 5 % с действующих 10%. Однако в связи с падением котировок на 38% от максимумов в августе 2015 года, сохраняем рекомендацию Держать.

Результаты продаж

Выручка Магнита за май выросла на 9,59%, рост выручки с начала 2016 года составил 14,7%  до 430,3 млрд. руб. Общая торговая площадь увеличилась на 20,04% до 4,64 млн. кв.м.

Опережающие темпы роста торговых площадей над выручкой свидетельствуют о слабой динамике l-f-l продаж на фоне снижения трафика и среднего чека. 

Отечественные ритейлеры балансируют между ростом оборота и поддержанием рентабельности. Менеджмент Магнита не однократно заявлял о том, что Компания сосредоточена на поддержании прибыльности бизнеса. В результате по итогам 1 квартала 2016 года рентабельность Магнита была  наибольшей в отрасли.

Ограничение ретро-бонусов

Если принятые Госдумой поправки в Закон о торговле будут одобрены и закон вступит в силу, мы ожидаем повышенной волатильности в акциях ритейлеров. В краткосрочной перспективе это окажет давление на котировки, однако, вероятно, крупные игроки – Магнит и X5 – меньше пострадают от внесенных поправок, так как имеют сильные договорные позиции с поставщиками и смогут быстро адаптироваться к новым условиям. Сложнее придется менее крупным региональным игрокам. 

В любом случае, ограничение бонусов приведет к снижению рентабельности торговых сетей, компенсировать которую Компании будут либо за свой счет, либо  за счет потребителей.

В результате, принятие закона может привести к уходу с рынка более мелких сетей и усилению консолидации отрасли, которой смогут воспользоваться лидеры рынка.

 

pdf,
490.3 kB
Магнит 30.06.2016

Хотите получать самую свежую и достоверную информацию о фондовом рынке?

RUEN