"УНИВЕР Капитал": ДИКСИ - результаты продаж за 1 полугодие 2016

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик

Выручка Компании в июне текущего года увеличилась на 24,6% и составила 27,9 млрд. руб. после 23,5% в мае и 23% в апреле.

За первые 6 месяцев рост продаж компании составил 20,2% и достиг 129,37 млрд. руб. 

Благодаря смене ценовой политики и активным промо-акциям Дикси наконец удалось выйти на положительную динамику потребительского трафика, который составил 6,6% во 2 квартале 2016 года после непрерывного оттока предыдущие 5 кварталов. В результате на фоне роста среднего чека на 3,0% рост сопоставимых продаж Ритейлера (L-f-l) во 2 квартале составил 9,8%.

В июле-августе мы также ожидаем хорошей динамики выручки на фоне низкой базы прошлого года.

Однако столь впечатляющий рост доходов Ритейлера на фоне проводимых инвестиций в цены негативно сказался на рентабельности бизнеса Дикси. По итогам первого квартала валовая маржа снизилась на 2 п.п., EBITDA маржа сократилась с 4,4% годом ранее до 2,1% по итогам первых трех месяцев 2016 года. Чистый убыток вырос со 140 млн. руб. до 1,5 млрд. руб. за аналогичный период.

Со второго полугодия дополнительное давление на рентабельность сети будут оказывать новые поправки в Закон о торговле, ограничивающие бонусы для ритейлеров до 5% с 10%. 

Рекомендация

Мы немного скорректировали DCF модель с учетом представленных результатов. Наш прогноз на 2016 год предполагает рост выручки на 19,7% до 326,06 млрд. руб.  и снижение EBITDA маржи до 2%.

С учетом средневзвешенной оценки по DCF и сравнительным мультипликаторам мы снижаем целевую цену для одной акции ГК Дикси до 325,8 руб., что соответствует апсайду 6,9% к текущим котировкам и сохраняем рекомендацию Держать.

 

pdf,
411.0 kB
Дикси 14.07.2016

Хотите получать самую свежую и достоверную информацию о фондовом рынке?

RUEN