Лента замедлила темпы роста выручки в 3 квартале до 20,2%

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик

Лента замедлила темпы роста выручки в 3 квартале до 20,2% по сравнению с 21,8% и 22,1% во 2-м и 1-м кварталах соответственно на фоне общей тенденции по отрасли в целом в связи с замедлением потребительской инфляции и сокращением реальных доходов населения.

В результате по итогам 9 месяцев 2016 года выручка Сети увеличилась на 21,3% до 215,5 млрд. руб.

По темпам роста доходов среди отечественных ритейлеров Лента уступила динамике X5 (+27,6%), опередив Дикси (+18,1%) и Магнит (+14,2%).

Рост сопоставимых продаж (L-f-l) в июле-сентябре текущего года составил 4,3% на фоне 4,2% роста среднего чека и 0,1% прироста трафика в целом по сети. Внутри форматов тенденция различна: в супермаркетах трафик растет больше на фоне меньшего увеличения среднего чека, в гипермаркетах наоборот – покупатели сокращают визиты, но чек выше из-за спонтанных покупок. Однако доля выручки от супермаркетов в общих доходах Ритейлера пока не велика (4,5% по итогам 9 месяцев).

По итогам 9 месяцев 2016 года общее число магазинов Сети составило 197 (155 гипермаркетов и 42 супермаркета).

С начала года было открыто 26 магазинов по сравнению с 17 за аналогичный период 2015 года, в т.ч. 16 гипермаркетов и 10 супермаркетов.

Торговые площади достигли 963,4 тыс.кв.м., что на 22,3% больше по сравнению с аналогичным периодом 2015 года.

Менеджмент Сети подтвердил планы по открытию 40 гипермаркетов в 2016 году и удвоению открытий супермаркетов (в 2015 было открыто 8 супермаркетов).

Капзатраты ожидаются в диапазоне 45-50 млрд. руб.

Совокупный долг Ленты на 30.09.2016 составил 77,2 млрд. руб. Чистый долг 75 млрд. руб.

В структуре долга 93% представлены долгосрочными обязательствами. Средневзвешенная стоимость долга в 3 квартале снизилась до 11,7% с 12,3% во 2 квартале текущего года. Целевой ориентир по уровню долга на конец 2016 года составляет 2,0x (в 2015 году - 1,9x).

Ожидания и рекомендация

Мы пересмотрели в сторону понижения наш прогноз по темпам роста выручки Сети по итогам 2016 года до 24%. Поддержать динамику доходов в 4 квартале 2016 года должно большинство открытий новых магазинов (24 гипермаркета и 6 супермаркетов), которые придутся на последние 3 месяца года. С другой стороны, этот же факт негативно скажется на рентабельности. Маржа EBITDA согласно нашему прогнозу может снизиться до 10,2% по сравнению с 11,1% годом ранее на фоне замедления покупательской активности и большей ориентированности потребителей на промо-акции.

С учетом представленных результатов мы обновили DCF-модель и понизили целевую цену для ГДР Ленты до 520 руб. Однако риски технической коррекции к нижней границе канала на 450 заставляют воздерживаться от покупки и входить только при достижении этого уровня или существенном улучшении статистики продаж. 

 

pdf,
597.4 kB
Лента 27.10.2016

Хотите получать самую свежую и достоверную информацию о фондовом рынке?

RUEN