Группа Сафмар консолидирует непродовольственный ритейл

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик

14 декабря было объявлено о том, что основные владельцы ПАО «М.Видео» Александр Тынкован, Михаил Тынкован и Павел Бреев продают свои доли в Компании группе Сафмар, представляющей интересы членов семьи Гуцериевых-Шишхановых.

В соответствии с договором, Сафмар приобретет 100% акций инвестиционной компании, принадлежащей А.Тынковану и его партнерам, сообщили стороны сделки. В свою очередь, эта инвесткомпания владеет 57,7% акций М.Видео.

Цена сделки $7 за акцию предполагает оценку 100% бумаг Ритейлера в $1 258,4 млн. (77,6 млрд. руб.), соответственно стоимость приобретаемого пакета составит  $725,8 млн. (44,7 млрд. руб.)

Капитализация Компании на Мосбирже по итогам торгов 15.12.2016 года составила 69,66 млрд. руб. Таким образом, цена сделки предполагает премию к текущим котировкам на бирже 11,4%.

Обязательным условием закрытия сделки является добровольное предложение, которое покупатель сделает миноритарным акционерам, о приобретении у них акций М.Видео по той же цене, что и у А.Тынкована с партнерами ($7 за акцию).

Группа Сафмар заинтересована в консолидации 100% акций Ритейлера.

Однако пока – это еще не сделка. Сделка будет закрыта при условии получения всех необходимых разрешений и согласований регулирующих органов.

Позднее ФАС подтвердила поступление ходатайства о приобретении ПАО «М.Видео».

Учитывая, что структурам Гуцериева также принадлежит сеть «Эльдорадо» и «Техносила», в результате сделки на рынке БТиЭ может появиться крупнейший игрок, занимающий более четверти рынка.

По данным исследовательской Компании GFK объем российского рынка  БТиЭ за первое полугодие 2016 года вырос на 10,7% до 606,7 млрд. руб. При этом совокупная доля М.Видео и Эльдорадо составила более 25% рынка. Техносила не раскрывает данные за полугодие, однако по итогам 2015 года доля Техносилы на российском рынке БТиЭ составляла около 1,6% (с выручкой 19 млрд. руб.).

Таким образом, с учетом доли Объединенной Компании ФАС может наложить ограничения на продажу или закрытие магазинов в отдельных регионах. Напомним, что М.Видео уже дважды собиралась приобрести Эльдорадо, однако одной из причин не состоявшейся сделки стали именно предписания ФАС по закрытию торговых точек.

Итак, в результате сделки Объединенная Компания:

  1. Займет треть российского рынка БТиЭ
  2. Упрочит позиции на рынке он-лайн торговли – все 3 Компании развивают интернет-направление. В структуре продаж М.Видео на долю  интернета приходится 11,2%, у Эльдорадо – 17%, Техносила владеет он-лайн ритейлером E96. Особенно это актуально на фоне обсуждения закона о снижении размера беспошлинного лимита на интернет-покупки.
  3. Сможет улучшить закупочные условия и повысить эффективность логистики, что как следствие будет способствовать повышению рентабельности Бизнеса.

Негативные последствия от сделки для акционеров М.Видео:

  1. Риски валютных колебаний – цена оферты зафиксирована на уровне $7 за акцию, однако сделка может состояться не ранее 2 квартала 2017 года.
  2. Выкуп может затянуться на продолжительный период времени.
  3. Группа «Сафмар» намерена консолидировать 100% акций М.Видео, затем вероятен делистинг и вывод на биржу уже новой Объединенной Компании. В противном случае, принудительная оферта может быть по гораздо менее привлекательной цене.
  4. Отказ от дивидендов.

Рекомендация:

Таким образом, для акционеров М.Видео рекомендуем продавать бумаги по оферте по цене $7 за бумагу. Однако, мы не рекомендуем бумаги М.Видео к покупке под оферту, принимая во внимание риски ограничений со стороны ФАС и валютные риски.

 

pdf,
415.7 kB
М.Видео 19.12.2016

Хотите получать самую свежую и достоверную информацию о фондовом рынке?

RUEN