"УНИВЕР Капитал": Лента - результаты продаж за 1 полугодие 2016

Ксения Шульгина, Ведущий финансовый аналитик

Лента продемонстрировала второй по темпам роста продаж результат среди крупнейших российских ритейлеров за 1 полугодие 2016 года, уступив по этому показателю X5 Retail Group.

Выручка Сети выросла на  21,9% за первые 6 месяцев текущего года до 140,1 млрд. руб. В структуре выручки 95% приходится на Гипермаркеты. Рост продаж  был обеспечен увеличением торговых площадей на 22,8% до 923 тыс.кв.м. и увеличением L-f-l продаж на 5,2%. Во 2 квартале рост выручки Ленты замедлился до 21,8% по сравнению с 22,1% в 1 квартале.

С начала года Ритейлер открыл 8 новых гипермаркетов, как и за аналогичный период 2015 года, и 10 супермаркетов по сравнению с 3 за первое полугодие прошлого года. Общее число магазинов Сети по  состоянию на 30.06.2016 составило 189, в т.ч. 147  гипермаркетов и 42 супермаркета.

Менеджмент Сети подтвердил планы по открытию 40 гипермаркетов в 2016 году и удвоению открытий супермаркетов (в 2015 было открыто 8 супермаркетов).

Капзатраты ожидаются в диапазоне 45-50 млрд. руб.

Совокупный долг Ленты на 30.06.2016 составил 75,2 млрд. руб. В дополнение к этим средствам Компания располагала 48,3 млрд. рублей в неиспользованных кратко- и долгосрочных кредитных линиях, а также свободными денежными средствами в размере 8,1 млрд. рублей.

В структуре долга 95,3% представлены долгосрочными обязательствами. Средневзвешенная стоимость долга во 2 квартале составила 12,33%, в 3 квартале ожидается снижение ставки до 11,75%. Целевой ориентир по уровню долга на конец 2016 года составляет 2,0x (в 2015 году - 1,9x).

Ожидания и рекомендация

Менеджмент Сети ожидает ускорения  темпов роста выручки во 2 полугодии 2016 года на фоне большего числа открытий новых магазинов и ускорения роста торговых площадей. Улучшение закупочных условий не должно привести к ухудшению валовой рентабельности, однако рост затрат на аренду и коммунальные платежи будет способствовать снижению EBITDA рентабельности до 9,8% по итогам 1 полугодия 2016 года по сравнению с 10,2% за аналогичный период 2015 года.

С учетом представленных результатов мы обновили DCF-модель и повысили целевую цену для ГДР Ленты до 540 руб., однако с учетом текущего роста котировок сохраняем рекомендацию Держать.

 

pdf,
530.0 kB
Лента 01.08.2016
RUEN