"УНИВЕР Капитал": АКРОН – стабильность в сырье и валютный хедж

Группа Акрон – ведущий вертикально интегрированный производитель сложных удобрений NPK в России, входит в пятерку мировых лидеров по производственным мощностям NPK.

Динамика финансовых и операционных показателей, по нашим оценкам, весьма благоприятная. Согласно результатам по стандартам МСФО за 9М2015, выручка увеличилась на 53%, до 80 654 млн руб. (1 361 млн долл. США) по сравнению с 52 676 млн руб. за аналогичный период 2014 года. EBITDA возросла в 2,4 раза, до 31 409 млн руб. (530 млн долл. США). Маржа EBITDA составила 39% против 24% за аналогичный период 2014 г. Чистая прибыль выросла на 48% и составила 14 322 млн руб. (242 млн долл. США).

Долговая нагрузка сократилась: коэффициент Чистый долг / EBITDA составил 1,4 против 2,7 на конец 2014 г. В долларовом эквиваленте данный показатель упал до 1,2 (целевой уровень по оценкам менеджмента – 1,0).

При этом, благодаря 78% доле экспортных поставок в выручке, дивиденды выигрывают в размере при ослаблении рубля: оцениваемая нами доходность выплат возрастает до 9,5% при курсе 86 руб. за доллар и падает 5,5% при курсе 50 руб. за доллар.

Из рисков надо выделить проверку размера уплаты налога на прибыль (претензии по уплате 316 млн. руб. вместо ожидавшихся областью 1,4 млрд. руб.) однако мы расцениваем вероятность взыскания всей разницы как низкую.

На фоне завершившегося глубокого снижения цен к историческим низам, нынешние уровни имеют хорошую поддержку со стороны средней по миру фактической себестоимости и сохраняющейся оптимистичной динамики глобального спроса.

Рекомендация

Мы сохраняем нашу рекомендацию - ДЕРЖАТЬ.

pdf,
628.2 kB
Акрон 20160120
RUEN