Экспресс-анализ ИК РУСС-ИНВЕСТ

Дмитрий Александров, Заместитель Генерального директора по инвестициям

Мы провели исследование одной из немногих отечественных инвестиционных компаний, имеющей обращающиеся на бирже акции. В нынешних условиях компания предлагает полный спектр стандартных услуг по доверительному управлению и брокерскому обслуживанию, а также развивает новые направления и продукты.

Будучи практически уникальной бумагой, акции компании представляют интерес для диверсификации широких портфелей, однако весьма низкая ликвидность накладывает значительные ограничения на возможности входа и снижают привлекательность покупки.

Несмотря на локальное ухудшение финансовых результатов по итогам 2016 и 1П 2017, компания сохраняет значительный запас прочности и потенциал для развития.

Аудиторы

Аудитором ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) является общество с ограниченной ответственностью «Кроу Русаудит».

Аудитором ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) является Акционерное общество «ПРАЙСВОТЕРХАУСКУПЕРС АУДИТ».

История рейтингов

25 ноября 2010 г. международное рейтинговое агентство Moody’s присвоило инвестиционной компании ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» (до 29.06.2016 ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ») долгосрочные рейтинги в национальной и иностранной валюте на уровне B2 и краткосрочные на уровне Not Prime. ИК РУСС-ИНВЕСТ находится в списке инвестиционных компаний со «стабильным» прогнозом по данным показателям.

Рейтинг инвестиционной компании ИК РУСС-ИНВЕСТ был подтвержден на данном уровне 1 марта 2017 года.

НРА – «АА». Прогноз изменения рейтинга – «стабильный».

Рейтинг надежности был впервые присвоен ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» (до 29.06.2016 ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ») 01.02.2005 г. на уровне «А». В июле 2013 года Национальное рейтинговое агентство повысило индивидуальный рейтинг надежности инвестиционной компании ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» до «АА», категория «очень высокой надёжности». ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» находится в списке компаний со «стабильным» прогнозом изменения.

Рейтинг инвестиционной компании ИК РУСС-ИНВЕСТ был подтвержден на данном уровне 8 июня 2017 года.

Национальный рейтинг корпоративного управления НРКУ 7+ – «Развитая практика корпоративного управления».

В июле 2007 года консорциум Российского института директоров и рейтингового агентства «Эксперт РА» («РИД – Эксперт РА») повысил НРКУ компании ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» (до 29.06.2016 ОАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ») до уровня 7+ по шкале «Развитая практика корпоративного управления».

7 декабря 2016 года Российский институт директоров присвоил рейтинг корпоративного управления ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» НРКУ 7+ «Развитая практика корпоративного управления» по новой методике НРКУ.

Финансы

Основными причинами ухудшения отчётности в последнее время стали падение прибыли от торговых операций и роста непроцентных расходов.

Тем не менее, значительная величина отрицательного денежного потока, наблюдавшегося в 2015 году, была ликвидирована по итогам 2016 года.

Мультипликаторы

Убытки последнего времени существенно ограничивают возможности использования метода мультипликаторов для определения справедливой стоимости компании. Тем не менее, отмечаем логичный в таких случай дисконт текущей рыночной капитализации к собственному капиталу компании.

Торги

До 2012 года компания имела акции только в системе внебиржевых торгов РТС Board, а затем они были включены в листинг Московской Биржи (третий уровень, затем во второй уровень, а с июня 2017 г. – были вновь переведены решением Биржи в третий уровень по рекомендации Совещательного органа).

Ликвидность торгов осталась очень невысокой, но волатильность на больших интервалах возросла.

Вместе с тем, сравнительная динамика по отношению к индексу ММВБ за последний год формально выглядит неплохой.

Дивидендные выплаты

Компания прекратила дивидендные выплаты с 2011 года; впрочем, дивидендная доходность по бумаге и в то время не была высокой.

Отметим, что последнее время невыплата дивидендов связана с объективными законодательными причинами: действующая с 1 января 2014 г. редакция Федерального закона «Об акционерных обществах» затрудняет проведение выплат в силу того, что существенно значимая часть акционеров эмитента не обновляли свои паспортные данные, которые относятся к периоду до 1994 г.

Проблема в настоящее время не решена, несмотря на консультационное взаимодействие с федеральными органами законодательной и исполнительной власти. Таким образом, на балансе эмитента к настоящему времени скопился значительный объём нераспределённой прибыли (2,9 млрд. руб. по РСБУ и 4,5 млрд. руб. по МСФО).

Резюме

Несомненно, что дальнейшие перспективы компании напрямую связаны с ростом доходности основных направлений бизнеса и снижением зависимости результатов от собственных торговых операций.

 

pdf,
438.0 kB
Русс-Инвест 05.10.2017
RUEN