Flash Note

ЛУКОЙЛ: закрепление на достигнутом

"UNIVER.RU", Информационное агентство

ЛУКОЙЛ: закрепление на достигнутом

Роснефть: Ждём хорошее завершение года

"UNIVER.RU", Информационное агентство

Результаты Роснефти стали немного неожиданными по чистой прибыли, поскольку увеличение эффективной ставки налога на прибыль оказалось выше предполагавшегося нами уровня, однако динамика операционных и SG&A расходов вновь продемонстрировала высокую эффективность менеджмента. Таким образом, с учётом небольшого увеличения прогнозов по добыче (главным образом, за счёт ожиданий руководства компании по приросту совокупного дебета на Ванкорском месторождении, свободном от большей части налоговой нагрузки) наши прогнозы на 4 кв 2009 весьма оптимистичны и по итогам года компания может показать выручку на уровне 46.1 млрд долл, а EBITDA - порядка 135 млрд. Тем не менее, чистая рентабельность может сократиться до 14.7%.   Сравнительное отставание динамики EBITDA от выручки (+2.4% против 19.2% в квартальном выражении) связано, как ни странно, с улучшением внешней конъюнктуры на рынке нефти: удельная фискальная нагрузка и расходы по экспорту при нынешней системе законодательства растут по мере увеличения цен. В итоге, повышение тарифов на транспортировку, экспортных пошлин и НДПИ на общую величину $2,05 млрд съело основную часть роста прибыли от продаж. Вместе с тем, обращаем внимание на то, что в годовом выражении темпы сокращения EBITDA, хотя и немного, но уступают динамике снижения выручки, что связано не только с изменением периода расчёта экспортных пошлин и параметров НДПИ, но отражает и управленческую эффективность руководства компании.   Чистая прибыль по итогам 3 кв 2009 г составила $1,17 млрд, что оказалось значительно меньше аналогичного показателя за 2 кв 2009 г и наших собственных оценок. Причина тому – неожиданно сильный рост эффективной ставки налога на прибыль (до 37%), вызванный более значительным убытком по курсовым разницам ($247 млн), вследствие резкого ослабления американской валюты в отчётном периоде. Также несколько превзошёл наши ожидания размер амортизационных отчислений компании, что связано, главным образом, с ускоренным освоением Ванкорского месторождения. Отмечаем успешную работу руководства компании по управлению размером задолженности, которая позволила снизить общий долг на 11.6% до $21.36 млрд , а чистый скорректированный – на 11.3% до $18.86 млрд. Вместе с тем, на фоне почти двукратного сокращения краткосрочного долга ($7.71 млрд) долгосрочная задолженность возросла более чем на 1/3 (до $13.65 млрд).   Представленные результаты выглядят весьма неплохо, и мы ожидаем позитивного завершения компанией 2009 г. До конца года, по нашим оценкам, компания добудет не менее 72.86 млн барр нефти, причём на Ванкорском месторождении дополнительный прирост составит к концу года порядка 45 тыс барр/сут (до уровня 225 тыс барр/сут). По попутному газу за 2009 г будет добыто порядка 7.5 млрд куб м, а по природному – около 4.85-4.87 млрд куб м.   Положительный эффект на финансовые показатели может оказать подписанное постановление Правительства от 26 ноября, устанавливающее нулевую экспортную пошлину для восточносибирской нефти, хотя пока остаётся открытым вопрос, сможет ли Роснефть сразу учесть эту льготу при экспорте, либо же придётся проводить процедуру возврата пошлины. Так или иначе, экономический эффект от экспорта добытых объёмов по нулевым ставкам пошлины может составить порядка $260.8 млн.   Основную неопределённость вносит фактор цены на нефть и курсовых колебаний. По нашим оценкам, рубль до конца года может перейти в район 30-31 руб/$, однако, оказываемый этим положительный эффект на курсовые разницы компании может оказаться перекрыт снижением цен на рынке нефти в район $72-74 за барр. Наши сводные прогнозы результатов Роснефти по итогам 2009 г приводятся в Приложениях ниже.  

В Великобритании перестали расти цены на дома.

"UNIVER.RU", Информационное агентство

Уверенный рост цен на облигации показывает, что восходящие тренды по-прежнему в силе. Поэтому надо не пропустить момент покупки акций после окончания коррекции.

Промпроизводство в Китае выросло c октября прошлого года на 16%.

"UNIVER.RU", Информационное агентство

Несмотря на тревожные индексы деловой активности и потребительского доверия, пока в мировой экономике полных ходом идет процесс роста по сценарию восстановления. Стоимость финансовых активов неуклонно растет.

RUEN