RBCdaily: Отбилась от стаи

Комментирует начальник отдела аналитических исследований ИГ "УНИВЕР" Дмитрий Александров

Подконтрольная «Норникелю» ОГК-3 оказалась худшим игроком сектора по итогам первого полугодия. Удручающие показатели не удивили рынок: генератор из-за недавнего конфликта акционеров металлургической компании не имеет четкой стратегии развития. В последнее время менеджмент ОГК-3 и вовсе отвлекся на решение проблемы возврата инвестсредств, потраченных прежним руководством на непрофильные активы. Генератор все еще надеется получить назад около 15 млрд руб., пошедших на выкуп доли в «РУСИА Петролеум», продав принадлежащую ей лицензию на Ковыкту. Но покупателей на этот актив без согласия государства не найдется.

В первом полугодии ОГК-3 оказалась абсолютным аутсайдером среди оптовых генкомпаний. Как следует из отчетности по МСФО, опубликованной вчера, генератор получил чистый убыток в 710 млн руб. Основная причина — потери от курсовых разниц. Без них ОГК-3 заработала бы 847 млн руб., но это все равно в 4,5 раза хуже результатов первого полугодия 2009 года, отмечают аналитики Rye, Man & Gor. Впрочем, операционные результаты не менее провальны: несмотря на продолжающуюся либерализацию энергорынка, рентабельность по EBITDA у ОГК-3 оказалась в 1,5—4,5 раза ниже, чем у других игроков.

Но удручающая отчетность нисколько не удивила рынок, все оказалось в рамках «нерадужных» ожиданий, отмечает аналитик «ВТБ Капитала» Михаил Расстригин. По итогам вчерашних торгов бумаги ОГК-3 на ММВБ подорожали на 0,74%. Чрезмерный рост топливных расходов (+35%), неудачное хе­джирование валютных рисков и другие проблемы вызваны отсутствием четкой стратегии у компании, полагает эксперт. Эта ситуация стала следствием конфликта между основными акционерами «Норникеля» — UC Rusal и «Интерросом».

Одновременно с операционными проблемами менеджмент ОГК-3 пытается справиться с трудностями, которых нет у других генераторов. До 1 января по требованию Минэнерго компании предстоит вернуть на инвестсчета почти треть из 81,7 млрд руб., полученных в ходе допэмиссии. Деньги по инициативе «Норникеля» пошли на выкуп 25% плюс одна акция «РУСИА Петролеум» (15,2 млрд руб.) и 34,97% акций американской Plug Power, занимающейся водородной энергетикой. По решению совета директоров ОГК-3 акции Plug Power должны быть проданы не ниже цены покупки, и теперь компания ждет благоприятной конъюнктуры рынка.

Генератор сохраняет осторожную надежду также вернуть деньги, потраченные на выкуп бумаг «РУСИА», владеющей лицензией на Ковыктинское газоконденсатное месторождение. Компания находится в состоянии банкротства, инициированное ее основным акционером и кредитором — ТНК-ВР.

Руководство ОГК-3 может возместить свои инвестиции в «РУСИА Петролеум», реализовав ее активы, «включая соответствующие лицензии на разработку», говорится в отчетности компании. Генератор уже пытался в суде остановить банкротство актива, но проиграл. Жалоба на это решение будет рассмотрена 1 октября. Ликвидность актива для его последующей продажи теоретически может быть восстановлена в случае отмены процедуры банкротства. Другой вариант — реализация имущества должника или перевод активов в новое акционерное общество, бумаги которого затем продаются в рамках конкурсного производства. По закону это откроет возможность переоформить лицензию на нового владельца имущества, напрямую продать главный актив «РУСИА» нельзя, отмечает адвокат ЮК «Юков, Хренов и партнеры» Дмитрий Лобачев.

Переоформление лицензии потребует согласования со стороны гос­органов, отмечает начальник отдела инвест­анализа ИГ «Универ Капитал» Дмитрий Александров. При этом сейчас найти покупателя на долю в Ковыктинском проекте фактически невозможно, игроки рынка не готовы идти на излишний риск, добавляет он. Перспективы поставок ковыктинского газа туманны, кроме того, власти могут ввести дополнительные требования при освоении гигантского месторождения (в частности, по выделению гелия), что отпугивает любого потенциального инвестора.

Новый акционер может появиться лишь после одобрения его кандидатуры со стороны государства, полагает г-н Александров. В противном случае ОГК-3 вряд ли удастся вернуть деньги. Тем более что генератор, как акционер «РУСИА Петролеум», сможет рассчитывать на получение средств лишь после удовлетворения требований кредиторов. Сейчас структуры ТНК-ВР настаивают на возврате почти 11,9 млрд руб. кредитов. Исходя из запасов газа Ковыктинское месторождение может оцениваться в 700—750 млн долл., говорит Дмитрий Александров. О сопоставимой сумме вложений в инфраструктуру ранее заявляла российско-британская компания.

ФСК ЕЭС ввела в работу вторую линию электропередачи 220 кВ Нерюнгринская ГРЭС — Нижний Куранах в Якутии. Протяженность линии — 276,15 км, инвестиции — около 4 млрд руб. Новый объект рассчитан на потребителей Нерюнгринского и Алданского районов Республики Саха (Якутия), в их числе крупные золотодобывающие предприятия и объекты нефтепроводной системы Восточная Сибирь — Тихий океан. Инвестиции ФСК ЕЭС в строительство составили 3,97 млрд руб. Строительство велось в рамках федеральной целевой программы «Экономическое и социальное развитие Дальнего Востока и Забайкалья на период до 2013 года».

Источник: RBCdaily

RUEN