Газета.ру: Пережили

Комментирует начальник отдела аналитических исследований УНИВЕР Капитал Дмитрий Александров

Итоги года для российского бизнеса оказались лучше, чем можно было предположить в его начале. Он сумел выжить и даже начал восстанавливать свои позиции. Особенно повезло тем, кому помогло государство.

Металлургия: год Олега Дерипаски

Лавры бизнес-героя уходящего года, без сомнения, принадлежат Олегу Дерипаске. Металлургия, где когда-то преуспевал контролируемый им "Русал», выглядела в начале года плачевнее других отраслей: цены и на черные, и на цветные металлы рухнули в два и более раз. Но благодаря неизменной административной поддержке, не омраченной суровым выговором премьера Владимира Путина в Пикалево, бизнесмену удалось сделать почти невозможное. Находящемуся в предбанкротном положении "Русалу» с готовностью реструктурировали астрономические долги в $16 млрд не только российские банки и Михаил Прохоров, но и зарубежные кредиторы, на которых приходилась почти половина задолженности. Мало того что алюминиевому холдингу удалось выбраться из глубокой долговой ямы, он еще и объявил о грядущем IPO.

В январе 2010 года алюминщики смогут стать первопроходцами среди российских компаний на бирже в Гонконге, где обещают разместить 10% своих акций. Им благоприятствуют не только подросшие цены на алюминий, но и неослабевающая поддержка государства: половину размещаемых бумаг хотят выкупить ВЭБ, ВТБ и Сбербанк.

Другим металлургам повезло меньше, однако и их государство не обделило финансовой помощью. Так, например, ВТБ при общем росте кредитного портфеля на 3% увеличил объем кредитов металлургическому сектору на 121%, отмечает аналитик ИФД "Капитал» Павел Шелехов. Черные и цветные металлурги, правда, пытались бороться с кризисом и сами, весь год активно сокращая издержки. Сильно помог отрасли и внешний фактор – растущий спрос со стороны Китая. Программа стимулирования спроса и госзакупки обеспечили рост стоимости цветных металлов (в первую очередь меди и никеля) и рынок сбыта продукции для российских производителей (на страны АТР приходилось более 50% продаж). Впрочем, не все так радужно.

При росте цен на металлы запасы на складах как на Лондонской бирже, так и в Шанхае не уменьшались, а даже увеличивались. Это означает, что восстановление спроса происходит гораздо медленнее, чем рост цен, а на покупки идет спекулятивный капитал, появившийся в экономике благодаря "дешевым» деньгам из-за сниженных ставок. В итоге образуется очередной "пузырь», который может схлопнуться при изымании ликвидности с рынков. Фаворитами при всем при этом останутся драгметаллы: их роль "тихой гавани» для инвесторов в неспокойное время только растет. Не случайно золото уверено перешагнуло отметку в $1000 за унцию и продолжает завоевывать новые вершины вместе с российским "Полюс Золотом» и "Полиметаллом».

Нефтегаз: с небес на землю

На отечественных нефтяниках в этом году сказалась лихорадка, начавшаяся еще в прошлом: в июле 2008 года баррель нефти рекордно подскочил до $147,5, а к началу 2009 года также рекордно рухнул до $40. Кошельки нефтяников, по крайней мере по результатам первых трех кварталов этого года, похудели серьезно – например, выручка и EBITDA "Роснефти» упали на 44,6% и 44,1% соответственно, составив $32 млрд и $9,5 млрд. Однако в течение года цены на нефть начали медленно, но верно набирать обороты, вместе с ними постепенно стали расти и доходы нефтяных компаний. Опять не последнюю роль сыграло государство: ряд мер, принятых правительством, существенно облегчил отрасли жизнь. Так, от повышения ставки отсечения по НДПИ до $15 долларов за баррель нефтянники смогли сэкономить до $4 млрд. Ещё около $3,7 млрд бюджет недополучит, а нефтяные компании сэкономят из-за отмены экспортных пошлин на нефть с месторождений Восточной Сибири, говорит аналитик ИГ "Универ Капитал» Дмитрий Александров.

Помогло государство и главной госмонополии "Газпрому» – ему удалось наконец согласовать со всеми иностранными партнерами строительство газопроводов "Северный поток» и "Южный поток», окупаемость которых, правда, пока под вопросом. По остальным параметрам, однако, газовый гигант заметно сдает позиции. Так, если США и Норвегия в этом году увеличили свою газодобычу (+3,8% и +6,5% соответственно), Россия снизила ее сразу на 18,4% (до 405,3 млрд кубометров).

"Газпром» продолжает проигрывать на европейском рынке: наш газ слишком дорог (в 2009 году цена 1 тысячи кубометров составила около $240–250), и Европа предпочитает покупать у конкурентов, в первую очередь у Катара. Не удивительно, что за 9 месяцев уходящего года российские поставки в Европу по сравнению с тем же периодом прошлого года снизились на 20%. В то время как тот же Катар нарастил свой экспорт в ЕС на 66%. "Газпром» в этом году еще и недополучил $1,3 млрд из-за снижения поставок газа на Украину, более того, Россия разрешила недобор газа традиционному сопернику в "газовых войнах» и в следующем году. При этом бороться с ростом издержек газовой монополии пока не очень удается: за первое полугодие затраты на добычу выросли на 33%, транспортные – на 36%, и это на фоне кризисного снижения цен на все материалы и услуги, говорит Михаил Корчемкин из East European.

Банковский сектор: в ожидании второй волны

Второй год кризиса "почистил» российскую банковскую систему – с января по ноябрь с рынка ушли 43 банка. Из самых "пострадавших» эксперты отмечают попавшие под санацию "Кит-финанс», Связь-банк, "Глобэкс». Но активные антикризисные меры помогли банковскому сектору – правительственная поддержка позволила избежать массовых банкротств и "эффекта домино". Обещанная главой Минфина Алексеем Кудриным вторая волна кризиса из-за роста просроченных кредитов не накрыла банки. Результаты стресс-тестов показали, что коллапс постиг бы отечественную банковскую систему при уровне просроченной задолженности в 20–25%. Но на сегодняшний день просрочка, по официальным данным, хоть и растет, но не устрашающими темпами: по кредитам юрлицам она составляет 6,7%, а для физлиц – 8,2%. Правда, большинство банков предпочитают не показывать в отчетности реальные объемы просроченных кредитов, поэтому риск второй волны все же сохраняется.

Относительно благополучная ситуация у Сбербанка: по итогам года банк ожидает чистую прибыль 10–20 млрд рублей по МСФО, а в будущем году – не менее 100 млрд рублей. "Из-за отчислений в резервы в этом году прибыль "Сбера» может сократиться в 5 раз по сравнению с прошлым годом, но доходы до формирования резервов растут, банк улучшил контроль над расходами и имеет все шансы выйти к докризисным показателям в следующем году», – говорит Ольга Беленькая из "Совлинка». Гораздо хуже выглядит второй по размеру российский банк ВТБ: его убытки за три квартала 2009 года достигли 45,5 млрд рублей. Успехом года эксперты считают сделку по слиянию МДМ-банка и Урса-банка, в результате которой на рынке появился сильный игрок.

По прогнозам экспертов, пик проблем "плохих" активов будет пройден в середине следующего года.

Обильные вливания денег в финсектор не слишком помогли реальному – помощь в виде кредитов доходила только до избранных.

Транспорт: от "Сапсана» до "Невского экспресса»

Транспорт одним из первых почувствовал экономический кризис: сокращаются объёмы производства – падают грузовые перевозки. В январе этого года перевозки грузов упали на 33% по сравнению с январём прошлого. Но к концу года положение отрасли стало выправляться вместе со стабилизацией во всей экономике: по итогам 11 месяцев падение сократилось до 16,9%. К концу года этот показатель, скорее всего, приблизится к минус 15%, говорит аналитик отдела исследований железнодорожного транспорта ИПЕМ Евгений Алексеев.

По пассажирским перевозкам динамика однозначно отрицательная из-за снижения мобильности населения в условиях кризиса. Особенно удручающая она в пригородном сообщении (до минус 12,3% за январь – ноябрь 2009 года). Естественно, кризис подпортил финансовые результаты РЖД, хотя монополия также пыталась бороться с издержками. Чистая прибыль компании прогнозируется всего в 11 млрд руб., тогда как в прошлом году, уже "смазанная" кризисом, она составила 13,4 млрд руб., а в докризисном 2007 году – 84,5 млрд руб. Впрочем, это не помешало РЖД воплотить в жизнь главный проект этого года – запуск поездов "Сапсан" от немецкого Siemens, который сами железнодорожники называют началом эры высокоскоростных перевозок в стране. Хотя катастрофа "Невского экспресса", напротив, подпортила имидж железнодорожного транспорта в глазах пассажиров.

В авиации динамика пассажиропотоков схожа с железнодорожной – после падения началось медленное восстановление. Объем пассажирских перевозок по итогам 2009 года сократится на 10–11%. А всего российские авиакомпании перевезут около 45 млн пассажиров. Причем у пяти крупных авиакомпаний по сравнению с прошлым годом почти нет падения, а некоторые, например "ЮТэйр", остались в плюсе. К крупным игрокам "пересела» большая часть пассажиров их менее удачливых конкурентов.

С начала кризиса полеты прекратили около двух десятков авиакомпаний: обанкротились, например, "Дальавиа" и "КД Авиа", которые в сумме перевозили около 2 млн пассажиров. S7 ("Сибирь") устояла, сумела реструктурировать свои долги. ГТК "Россия» в непонятной ситуации, но решение по ней будет принято скоро, говорит руководитель аналитического отдела "Авиапорта" Олег Пантелеев. Пока завис и вопрос создания второго российского авиаперевозчика – "Росавиа». Крупнейший же российский перевозчик "Аэрофлот" сменил начальство: на место Валерия Окулова со своей командой пришел Виталий Савельев, который обещает отказаться от части традиционной статьи дохода авиакомпании – "роялти».

Строительство: год недоступного жилья

Отсутствие спроса и запредельные ставки по кредитам почти лишили когда-то процветающих отечественных строителей источников средств. В первой половине года спрос во всех сегментах (квартиры, офисы, склады и прочее) упал почти до нуля. Никто не хотел вкладывать деньги в квадратные метры, которые должны вот-вот подешеветь. Кроме того, на переполненный рынок были выброшены инвестиционные объекты, которые ранее придерживались хозяевами. А это ещё больше увеличивало панику и убеждало подождать с покупкой недвижимости.

В результате стройки встали – достраивались только объекты высокой степени готовности. В наибольшем выигрыше оказались те девелоперы, которые обладали свободными средствами на момент начала кризиса. Именно они смогли использовать те редкие предложения, которые появились в начале 2009 года по демпинговым ценам. А менее удачливые компании одна за другой банкротились. Кредиторы же накапливали токсичные активы в счет просроченных долгов. Так, контрольный пакет "дочки» "Дон-строя» ЗАО "Дон-строй инвест» в рамках реструктуризации долга перед ВТБ в размере $500 млн передан банку за символические 500 руб. Другая "дочка» "Дон-строя» – ООО "ДС девелопмент» – вместе с только что возведенным бизнес-центром Nordstar Tower площадью 147 тыс. кв. м достанется за "символические несколько сот рублей» Сбербанку. "Альфа-групп» получила контроль над проектами "Миракс-групп» – башней "Федерация» и офисным комплексом Mirax Plaza, а также бизнес-центром "Северное Сияние». Даже выжившие крупные компании терпели существенные убытки. Так, строительство жилья группой ПИК сократилось почти в два раза.
Торговля: сети попали в сети

Казалось бы, продуктовые ритейлеры не слишком почувствовали на себе последствия кризиса, несмотря на снижение потребительского спроса. Продуктовая розница номинально выросла за 11 месяцев текущего года на 12% (в прошлом году – на 30%). Основные игроки рынка – X5 Retail group, "Магнит" – чувствовали себя не хуже, чем до кризиса: рост их оборота составил около 30%. Главный прорыв года у "Магнита»: чистая прибыль сети по МСФО за 9 месяцев 2009 года увеличилась более чем в два раза, составив 5,9 млрд рублей против 2,8 млрд рублей в прошлом году. Крупные игроки приспособились к кризису – за счет более слабых игроков у них появилась возможность увеличить свою долю рынка. Сделкой года в отрасли эксперты назвали покупку X5 Retail Group сети "Паттэрсон».

Кроме того, кризис освободил или сделал более доступными по ценам торговые площади, которые всегда были в дефиците: в этом году ставки аренды на упали на 20–30%, объясняет старший аналитик ФК "Открытие» Виктор Дима. Зато погоду продовольственным сетям может подпортить принятый в декабре закон о торговле. Запрет на выплату бонусов поставщиками подкосит прибыль сетей, и они могут отыграться на потребителях, поэтому эксперты ожидают в следующем году роста цен в супермаркетах.

Сетевикам, продающим бытовую технику, повезло меньше. В целом рынок непищевого ритейла в рублях за 11 месяцев текущего года упал на 1,8%. Самое глубокое падение было в сентябре – на 7,2% по сравнению с прошлым годом. В "М. Видео», например, за 9 месяцев уходящего года покупательский поток упал на 17%. По словам экспертов, спрос на вещи не первой необходимости восстанавливается крайне медленно, ведь у потребителей пока нет уверенности в завтрашнем дне. Потребительское кредитование тоже не добавляет оптимизма – ставки по 15–20% нельзя назвать выгодными и даже приемлемыми.

Источник: Газета.ру

RUEN