Самолет - IPO под потенциал роста

09.11.2020

Поделиться:
20 октября 2020 года один из крупнейших девелоперов ПАО ГК «Самолет» разместил 5,1% акций, размещение прошло по нижней планке установленного ценового диапазона, по 950 рублей за акцию (диапазон был от 950 до 1100 рублей).Глобальным координатором и совместным букраннером IPO выступил "ВТБ Капитал", BCS Global Markets — совместным букраннером. "Открытие Брокер", "УНИВЕР Капитал" и Совкомбанк выступили соорганизаторами IPO. Всего компания привлекла 2,9 млрд рублей, что означает рыночную капитализацию на момент начала торгов в 57,3 млрд. Часть полученных средств планируется потратить на приобретение участков и финансирование начала строительства уже входящих в портфель проектов. В июне Cushman & Wakefield оценил стоимость земельного банка «Самолета» в 176,9 млрд рублей, а все активы — в 201 млрд рублей. Как отмечает Алексей Васильев, советник генерального директора ИК "УНИВЕР Капитал", инвестиции в IPO Самолет (950 – 1100 руб.) – это долгосрочные вложения под понятный потенциал роста. Основные драйверы обусловлены уникальным сочетанием дивидендной доходности (ожидаемый payout ratio по дивидендам 41,5% - утвержденный диапазон 33-50%, что в среднем выше уровня публичных аналогов) и фундаментальных условий роста:
  • текущая динамика бизнеса существенно лучше, чем у рынка московского макрорегиона в целом. Снижение рынка московского макрорегиона составило 8% (Oct’20 YoY). Рост текущего строительства застройщика + 10%.
  • При этом компания достаточно быстро распродает строящиеся площади: коэффициент поглощения по ключевым проектам компании: менее 3х лет (рынок в целом > 3 х лет). Более быстрые продажи позволяют компании получать финансирование текущего строительства по проектам в «старой схеме» (59% от объёма текущего строительства), так и оптимизировать процентные ставки в проектах с эскроу.
  • Потенциал роста еще выше текущей динамики, т.к. компания владеет крупнейшим земельным банком, включая потенциал реновации среди Российских застройщиков (23 млн.м2 (с учетом 8 млн.м2 – потенциал реновации в г.Санкт-Петербург)
  • Компания осваивает крупные земельные участки под комплексную застройку в массовом сегменте с объёмом текущего строительства порядка 1,2 млн. м2. Затраты на инфраструктуру - это драйвер роста чистого потока по мере размывания инфраструктурных затрат на крупных развиваемых площадках. В то же время – это и фактор замедления локальной динамики прибыли (1П20 – 600+ млн.руб; 19Г – 3+млрд. руб.) ввиду аллокации затрат на первые очереди проектов освоения территорий на старте.
  • уже понесённые затраты на инфраструктуру будут приносить до +7% роста EBITDA в следующие 5 лет. Среди площадок с уже понесенными вложениями на инженерную инфраструктуру следует выделить проекты «Пригород Лесное» (Московская область, площадь 2474 тыс.м2), «Путилово» (Московская область, площадь 778 тыс.м2), Остафьево (Московская область, площадь 652 тыс.м2).
  • сбалансированная структура фондирования с ростом доли целевого проектного финансирования с депонированием средств дольщиков на счетах эскроу, предусматривающий комфортный график погашения даже при консервативном теме продаж (LLCR 1,2+). Уже сейчас под эскроу с комфортными графиками реализуется проектов с площадью текущего строительства 524 тыс.м2 - 41% от валового объёма. Объём утилизированных лимитов по итогам 1П20 – более 5,5 млрд.руб. При этом компания располагает облигационным фондированием (13,2 млрд.руб), позволяющим осуществлять оперативное не связанное финансирование в целях управления земельным банком – существенное преимущество перед конкурентами.
  • в целом ГК Самолет является бенефициаром перехода на проектное финансирование ввиду наличия ресурсов/фондирования и базы-земельного банка для роста бизнеса на консолидируемом рынке. Существенные площади с подведенной инфраструктурой (~4 млн. м2) на старте развития, открытые лимиты проектного финансирования (5,5 млрд.руб., LLCR > 1,2) под подтвержденные рыночным опытом объёмы продаж реализуемых проектов, высокий коэффициент поглощения (<3)– все это факторы с учетом текущих показателей, позволяют оценивать рост EBITDA на уровне не менее 20% в следующие 5 лет.

  • Учитывая отмеченные факторы роста и потенциал ускорения фин. результатов, а также - позицию крупнейшего держателя земля под застройку в РФ в условиях концентрации рынка, в качестве аналогов сопоставимого потенциала по нашей оценке следует выделить две компании: 1) Amata Corporation Public Company Limited (Тайланд, EV/EBITDA - 12,53); 2) PT Summarecon Agung Tbk (Индонезия, EV/EBITDA - 12,3). Текущий диапазон (950 – 1100 руб. за акцию, 57 – 67 млрд. руб. – диапазон капитала) предполагает средний мультипликатор EV/EBITDA порядка 9,5. Таким образом, дисконт относительно перспективных аналогов развивающихся рынков – 23%. Учитывая страновые/санкционные риски России, данный дисконт представляется оправданным, а диапазон размещения – фундаментально обоснованным с точки зрения перспектив роста и дивидендной доходности.

    Настоящим ООО «УНИВЕР Капитал» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Капитал» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

    Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-12601-100000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности № 045-12604-010000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

    Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 045-12895-100000 от 02 февраля 2010 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

    Настоящим ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Сбережения» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

    Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-13789-100000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13792-001000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

    Информация, предоставленная на настоящем сайте носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как предложение купить или продать иностранную валюту, ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не гарантируют доходов и не дают каких-либо заверений в отношении доходов инвестора от инвестирования в финансовые инструменты, которые инвестор приобретает и/или продает, полагаясь на информацию, полученную ООО «УНИВЕР Капитал» или ООО «УНИВЕР Сбережения».

    ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не несут ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на настоящем сайте, а также не гарантируют возврат, эффективность и доходность инвестиций.

    Информация, предоставленная на настоящем сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляют клиента о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления ООО «УНИВЕР Капитал»/ООО «УНИВЕР Сбережения» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» соблюдает принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами/ интересами их работников.

    Оставить заявку

    Мы всегда рады ответить на любые ваши вопросы

    * Обязательные поля для заполнения

    Спасибо!

    Благодарим за обращение. Ваша заявка принята.

    Наш специалист свяжется с вами в ближайшее время.

    Спасибо!

    Благодарим за обращение. Асхат Сагдиев лично ответит Вам.

    Открыть счет в офисе

    Консультация

    Заявка на участие в Конкурсе
    «Лучший частный инвестор 2020»

    Латинские буквы или цифры, но не больше 10 символов

    Выберите секцию для участия в конкурсе:

    Благодарим за интерес,
    проявленный к конкурсу
    «Лучший частный инвестор 2020».

    Заявка принята в работу, в течение 3-х часов в Вашем Личном кабинете клиента будет размещено Заявление на участие в конкурсе, которое необходимо будет подписать.

    Обмен валюты

    Задать вопрос спикеру

    Звонки от мошенников

    В последнее время мы стали получать информацию от посетителей нашего сайта из разных городов России о звонках по телефону от имени консультантов "УНИВЕР Капитал". Звонки поступают с неизвестных мобильных телефонов, в которых сообщается о проводимых конкурсах, акциях, выдаче бесплатных сертификатов, с настойчивым требованием перейти для последующих консультаций в Skype.

    Сообщаем, что эти звонки и предлагаемые услуги не имеют никакого отношения к Инвестиционной компании «УНИВЕР Капитал», и производятся неизвестными нам лицами и с явно мошенническими целями.

    Как защитить себя?

    Проверяйте достоверность информации о проводимых конкурсах и акциях на нашем официальном сайте в разделе Новости, а также официальных аккаунтах в Telegram, Facebook и ВКонтакте.

    Запишите номер нашей компании в адресную книгу своего телефона: +74957925550. Если звонок будет с другого номера, он отобразится как неизвестный.

    В случае малейших подозрений – обращайтесь в нашу Службу поддержки.

    Будьте бдительны!