Fincake.ru: Акции девелоперов проявят себя не раньше 2011 года

Комментирует аналитик ИГ "УНИВЕР"  Ксения Поляк.

ГК ПИК прощается с одной из своих "дочек" - ООО "ПИК Неруд". Продажа актива - один из способов частично рассчитаться с долгами. Девелоперы максимально остро ощутили на себе все "прелести" кризиса. Впрочем, долгосрочным инвесторам имеет смысл присмотреться к акциям застройщиков.

Ведущий отечественный девелопер ГК ПИК вышел из уставного капитала ООО "ПИК Неруд". С одной стороны, продажа актива поможет рассчитаться с частью долгов, с другой – увеличить стоимость собственного бизнеса одного из акционеров – Юрия Жукова.

Строительный гигант сократил свою долю в "дочке" со 100% до 0%. "ПИК Неруд" осуществляла управление предприятиями нерудного блока, занимающимися изготовлением щебня, гравия, песка и смежных производств. Наиболее вероятным покупателем "ПИК Неруд" выступает Lakebed Trading Ltd. Она кредитовала застройщика ранее. Очевидно, что "ПИК Неруд" мог быть продан ввиду необходимости рассчитаться с кредитором, считает аналитик ГК Broco Дмитрий Степанов.

Впрочем, не исключено, что решение ГК ПИК о продаже "ПИК Неруд" связано с личным интересом одного из ее акционеров Юрия Жукова, который активно занимается развитием собственного нерудного бизнеса (ОАО "Национальная нерудная компания").

"На названного бенефициара Lakebed Trading Ltd. Петра Истратова, по данным ФАС, никаких нерудных активов не зарегистрировано, в то время как Юрию Жукову, активно развивающему собственный нерудный бизнес с осени 2008 года, приобретение "ПИК Неруд" позволило бы более чем в два раза увеличить стоимость собственного бизнеса", – поясняет Ксения Поляк из ИГ "Универ".

С точки зрения бизнеса, продажа важного составляющего группы компаний делает материнское предприятие менее привлекательным, так как рушится производственная цепочка. "Сам фактор реструктуризации долга через продажу составляющих группы означает отсутствие у менеджмента других инструментов управления процессами", – считает Дмитрий Степанов.

ГК ПИК испытывает значительные финансовые трудности за счет большого долгового бремени. Стоимость реальных активов у компании неуклонно снижается. Капитализация компании за год (с конца августа прошлого года) упала более чем на 87%. Акции ПИКа подешевели с 457,91 руб. (на 28.08.08) до 57,34 руб. (на 31.08.09). Падение общей капитализации делает проблематичным, практически невозможным выпуск долговых обязательств или получение банковской кредитной линии. Общая задолженность ПИКа перед банками достигает примерно 42 млрд руб. "ПИК Неруд" взял на себя один из кредитов ПИКа перед Промсвязьбанком ($55 млн).

Часть кредиторов решила действовать через суд. Московский банк реконструкции и развития, структура "Ренессанс капитала" Reachcom Public Ltd. и "Кредит Европа банк" пытаются взыскать с ПИК 949 млн, 443,6 млн и 10,8 млн руб. соответственно. Основным драйвером для роста стоимости акций ПИКа является разрешение ситуации с чрезмерной задолженностью. Ввиду неясной ситуации с долгом покупка акций ПИКа является высокорискованным вложением.

"Однако оно будет способно принести существенную прибыль в случае удачного развития событий. Позитивным сценарием для ПИКа станет пролонгация задолженности на четыре-пять лет и возможность привлечь дополнительное финансирование", – прогнозирует управляющий активами УК "Эверест Эссет Менеджмент" Андрей Буш. Недавно новым мажоритарным акционером ГК ПИК стал Сулейман Керимов, который может помочь группе разобраться с долгами. Но пока план по реструктуризации не объявлен.

В течение предыдущей торговой сессии стоимость акций ПИКа упала еще на 2%. Акции коллег группы по сектору – ЛСР и РТМ – подешевели за один день на 6%. Лучше сектора в августе смотрелись бумаги"Системы Галс", которые взлетели на 7%, но рост может носить кратковременный характер. Интерес инвесторов к бумаге вызван покупкой 31,5% акций банком ВТБ, являющимся одним из крупнейших кредиторов девелопера. Возможно, восходящий тренд сможет развиваться дальше, если компания сумеет реструктурировать долги.

Интересной бумагой, по мнению аналитиков, являются акции ЛСР, которые смогут выиграть по мере улучшения экономической ситуации не только от восстановления спроса на недвижимость, но и восстановления спроса в секторе строительных материалов. Компания имеет достаточно тесные связи с государством и может выиграть от госзаказа. Проблем с долгом у компании быть не должно, хотя долговая нагрузка предусматривает привлечение дополнительного финансирования в этом и в следующем году.

В краткосрочной перспективе девелоперские компании находятся под давлением падения спроса на жилую и офисную недвижимость и проблем с задолженностью, которые есть у большинства строительных компаний. В ближайшие месяцы цены на недвижимость, как на жилую, так и на офисную, как минимум не будут расти, а скорее продолжат корректироваться, прогнозируют эксперты.

"В более долгосрочной перспективе структурная нехватка как офисов, так и жилых домов никуда не исчезнет, и это основная причина, почему акции девелоперов могут быть интересны уже сейчас", – отмечает Андрей Буш.

Первым, вероятно, восстановится рынок жилой недвижимости, и уже вслед за ним рынок офисной недвижимости, где избыток предложения существенно больше. По мере восстановления экономики и улучшения ситуации с ликвидностью стоимость акций девелоперов будет повышаться, учитывая все большую уверенность инвесторов в приближающемся развороте в секторе недвижимости. Процесс этот будет достаточно долгим: серьезного восстановления рынка недвижимости не ожидается вплоть до конца 2011 года.

Источник: Fincake.ru

RUEN