Пресс-центр

Рынок ценных бумаг: Аэрофлоту отдадут активы Росавиа

02.02.2010

Комментирует начальник отдела аналитических исследований УНИВЕР Капитал Дмитрий Александров

Премьер-министр РФ Владимир Путин одобрил предложение Минтранса по акционированию компании ГТК "Россия" и других ФГУПов, находящихся в ведении компании "Ростехнологии", а также о последующем их слиянии с компанией "Аэрофлот". В ходе встречи с главой Минтранса Игорем Левитин В.Путин напомнил о необходимости создания надежных с точки зрения интересов пассажиров и самодостаточных в экономическом смысле конкурентоспособных авиаперевозчиков, сообщает «Финмаркет».

Глава Минтранса рассказал, что в управлении "Ростехнологий" находятся три ФГУПа, которые сейчас проходят процедуру акционирования - это ГТК "Россия", "Кавминводы" и "Оренбургские авиалинии", а также три акционерных общества - "Владивостокавиа", "Саратовские авиалинии" и "Сахалинские авиатрассы".

И.Левитин пообещал, что в течение 2010 года будет проведено акционирование ФГУПов.

Таким образом, все региональные авиакомпании, которые должны были составить основу нового российского национального авиаперевозчика "Росавиа", будут переданы "Аэрофлоту".

Комментарии экспертов: 

Александров Дмитрий,
Начальник отдела аналитических исследований, ООО «УНИВЕР Капитал»

Акционирование ФГУПов в принципе является позитивным моментом благодаря существенному повышению прозрачности их деятельности, хотя это и не обязательно сразу поведёт к росту эффективности управления или улучшению финансовых результатов. Тем не менее, деятельность оао оценивается по чётким критериям финансовой, а не какой либо иной эффективности. Будут ли данные активы привлекательны для инвесторов? Конечно, большой приток потенциальных акционеров вероятен только в том случае, если в первой половине 2010 г будут получены устойчивые сигналы роста экономики. В такой ситуации можно рассчитывать на существенный приток инвестиций.

Газпромбанк
Наиболее вероятный формат сделки – обмен казначейских акций Аэрофлота (после выкупа блокпакета у крупнейшего миноритарного акционера А.Лебедева) на пакет акций авиакомпаний, находящихся в ведении Ростехнологий. В результате обмена доля государства в Аэрофлоте превысит 75% (25,8% государство будет владеть опосредовано через Ростехнологии), а Аэрофлот получит контроль над такими авиационными активами как ГТК Россия, Кавминводы, Оренбургские авиалинии, Владивостокавиа, Саратовские авиалинии и Сахалинские авиатрассы. Однако процесс обмена активами может затянуться, т.к. первые три компании в данном списке являются государственными и сначала должны пройти процедуру акционирования.
Вместе с тем мы полагаем, что рынок может негативно воспринять данную новость, т.к. большинство из перечисленных авиакомпаний находятся в тяжелом финансовом положении (долг ГТК Россия, крупнейшей авиакомпании подконтрольной Ростехнологиям, превышает 6 млрд руб. Компания закончила 2008 г. с чистым убытком в 2,35 млрд руб. и продемонстрировала 15%-ое снижение пассажиропотока в 2009 г. Финансовые показатели за 2009 г. еще не опубликованы). Присоединение новых активов увеличит долговую нагрузку Аэрофлота. Текущий чистый долг Аэрофлота – около 1,2 млрд долл. С учетом выкупа блокпакета А. Лебедева (около 400 млн долл.), привлечения дополнительного финансирования для Шереметьво-3 (около 100 млн долл.) и консолидации долга ГТК Россия ( около 200 млн долл.) чистый долг компании приблизится к 2 млрд долл., вследствие чего долговая нагрузка компании («Чистый долг/EBITDA») превысит 4х. Консолидация новых активов негативно отразится и на рентабельности крупнейшего отечественного авиаперевозчика. Мы не исключаем, что рентабельность Аэрофлота по чистой прибыли снизится до 2–2,5% (рентабельность группы Аэрофлот по чистой прибыли по итогам 9М2009 г. составила 6,7%). Аэрофлот понесет и ряд косвенных издержек, т.к. компании придется пересмотреть собственную стратегию развития, планы модернизации парка воздушных судов и заново перепланировать маршрутную сетку. Позитивный эффект от увеличения доли присутствия на внутреннем рынке сейчас оценить достаточно сложно, поэтому мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки Аэрофлота могут находиться под давлением. 

Rye, Man & Gor securities
Мы считаем, что фундаментально сделка окажет негативное влияние на рентабельность Аэрофлота из-за низкой эффективности большинства авиакомпаний. Как мы писали в Еженедельном отчете #758, синергетический эффект может возникнуть только с ГТК Россия, Владивосток авиа и Сахалинскими авиатрассами.
 
Однако, на наш взгляд, так как передача активов, скорее всего, будет отложена на конец года, менеджмент Аэрофлота сможет минимизировать потенциально негативный эффект от сделки. Также, остается под вопросом сумма, в которую государство оценило авиакомпании, и потребуется ли для сделки весь пакет 25.8% акций Аэрофлота, который компания должна в ближайшее время выкупить у НРК. Возможно, часть пакета будет задействована для других сделок M&A.
 
До прояснения деталей сделки мы сохраняем нашу текущую оценку $2.60 и рекомендацию Покупать по акциям компании. 

Романов Константин,
Аналитик, Холдинг «Финам»

Объединение Аэрофлота с авиаактивами Ростехнологий, по нашим оценкам, может негативно отразиться на консолидированных финансовых показателях авиакомпании в ближайшие несколько лет вследствие более старого и низкоэффективного парка самолётов передаваемых компаний, а также их высокой долговой нагрузки. Тем не менее, благодаря поглощению региональных авиакомпаний Аэрофлот может существенно укрепить свои позиции на российском рынке авиаперевозок.
2 февраля Премьер-министр РФ на встрече с министром транспорта одобрил слияние региональных авиакомпаний, находящихся под управлением Ростехнологий, с Аэрофлотом. Всего в структуру Аэрофлота должно войти 6 авиакомпаний: ГТК Россия, Кавминводы, Оренбургские авиалинии, Владивостокавиа, Саратовские авиалинии и Сахалинские авиатрассы. Министр транспорта также сообщил, что с этой целью в настоящее время ведётся акционирование трёх авиакомпаний, работающих сейчас в форме ФГУПов.
Мы полагаем, что поглощение региональных авиакомпаний может негативно отразиться на консолидированных финансовых показателях Аэрофлота в ближайшие несколько лет. Авиакомпании, входящие в Ростехнологии, имеют существенно более старый парк самолётов, по сравнению с Аэрофлотом, который к концу 2009 года вывел полностью из эксплуатации устаревшие и неэкономичные российские самолёты. Также мы отмечаем их высокую долговую нагрузку этих компаний. Тем не менее, Аэрофлот имеет шанс укрепить свои позиции на российском рынке внутренних авиаперевозок и провести реструктуризацию поглощаемых авиакомпаний, что позволит более эффективно реализовать стратегию стать национальным авиаперевозчиком.
Согласно нашим оценкам, ориентировочная справедливая стоимость 1 обыкновенной акции Аэрофлота составляет $2,90, что подразумевает потенциал роста в 53% и соответствует рекомендации «Покупать». 

Рожков Андрей, ООО ИФК "Метрополь"
Одобрение акционирования ГТК "Россия" и других ФГУПов, находящихся в ведении компании "Ростехнологии", а также о последующем их слиянии с компанией "Аэрофлот" - это единственный вариант при котором авиакомпании сохранят свое существование. Слияние с Аэрофлотом принесет в эти компании высокое качество менеджмента, и сами компании смогут улучшить свои показатели. Для Аэрофлота такое решение также является положительным, т.к. компания сможет увеличить пассажиропоток.

Поделиться:

Почему мы

Инвестиционная группа «УНИВЕР» — одна из крупнейших частных инвестиционных групп России.

С 1995 года работаем во всех сегментах финансового рынка, формируя успешные решения для институциональных, корпоративных и частных клиентов.

С 1995 года работаем во всех сегментах финансового рынка, формируя успешные решения для институциональных, корпоративных и частных клиентов.

Науфор

Членство с 2007 года

ruBBB+

Умеренный уровень кредитоспособности

Moore Stephens

Аудитор

ТОП 3

ТОП 5

ТОП 25

Науфор

Членство с 2007 года

ruBBB+

Умеренный уровень кредитоспособности

Crowe Horwath

Аудитор

ТОП 3

ТОП 5

ТОП 25

Настоящим ООО «УНИВЕР Капитал» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Капитал» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-12601-100000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности № 045-12604-010000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 045-12895-100000 от 02 февраля 2010 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Настоящим ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Сбережения» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-13789-100000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13792-001000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Информация, предоставленная на настоящем сайте носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как предложение купить или продать иностранную валюту, ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не гарантируют доходов и не дают каких-либо заверений в отношении доходов инвестора от инвестирования в финансовые инструменты, которые инвестор приобретает и/или продает, полагаясь на информацию, полученную ООО «УНИВЕР Капитал» или ООО «УНИВЕР Сбережения».

ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не несут ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на настоящем сайте, а также не гарантируют возврат, эффективность и доходность инвестиций.

Информация, предоставленная на настоящем сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляют клиента о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления ООО «УНИВЕР Капитал»/ООО «УНИВЕР Сбережения» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» соблюдает принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами/ интересами их работников.

Оставить заявку

Мы всегда рады ответить на любые ваши вопросы

* Обязательные поля для заполнения

Спасибо!

Благодарим за обращение. Ваша заявка принята.

Наш специалист свяжется с вами в ближайшее время.

Спасибо!

Благодарим за обращение. Асхат Сагдиев лично ответит Вам.

Открыть счет в офисе

Консультация

Заявка на участие в Конкурсе
«Лучший частный инвестор 2020»

Латинские буквы или цифры, но не больше 10 символов

Выберите секцию для участия в конкурсе:

Благодарим за интерес,
проявленный к конкурсу
«Лучший частный инвестор 2020».

Заявка принята в работу, в течение 3-х часов в Вашем Личном кабинете клиента будет размещено Заявление на участие в конкурсе, которое необходимо будет подписать.

Обмен валюты

Задать вопрос спикеру

Звонки от мошенников

В последнее время мы стали получать информацию от посетителей нашего сайта из разных городов России о звонках по телефону от имени консультантов "УНИВЕР Капитал". Звонки поступают с неизвестных мобильных телефонов, в которых сообщается о проводимых конкурсах, акциях, выдаче бесплатных сертификатов, с настойчивым требованием перейти для последующих консультаций в Skype.

Сообщаем, что эти звонки и предлагаемые услуги не имеют никакого отношения к Инвестиционной компании «УНИВЕР Капитал», и производятся неизвестными нам лицами и с явно мошенническими целями.

Как защитить себя?

Проверяйте достоверность информации о проводимых конкурсах и акциях на нашем официальном сайте в разделе Новости, а также официальных аккаунтах в Telegram, Facebook и ВКонтакте.

Запишите номер нашей компании в адресную книгу своего телефона: +74957925550. Если звонок будет с другого номера, он отобразится как неизвестный.

В случае малейших подозрений – обращайтесь в нашу Службу поддержки.

Будьте бдительны!