Пресс-центр

Финанс on-line: «Транснефть» поманили на биржу

19.04.2010

Комментирует руководитель инвестиционного анализа ИГ "УНВИЕР" Дмитрий Александров:

В начале было слово: президент трубопроводной компании Николай Токарев посетовал на нехватку средств для инвестпрограммы. Дескать, «Транснефти» нужно порядка 70 млрд рублей на нефтепровод Заполярное-Пурпе, а возможности для привлечения заемного финансирования на рынке исчерпаны пос­ле китайского кредита на $10 млрд. Потому оптимальный вариант финансирования проекта, по мнению Николая Токарева, - увеличение уставного капитала. Рынок истолковал заявление топ-менеджера в свою пользу, решив, что речь шла о первичном размещении обыкновенных акций компании на бирже (IPO). А три известных миноритария: Prosperity Capital Management, East Capital International и Vostok Nafta Investment, представляющие интересы держателей около 17% привилегированных акций «Транснефти», - раздули интерес, отправив руководству компании, а также министрам энергетики и финансов письмо, в котором поддержали эту идею.

Будущая фишка? Несмотря на большие надежды, рассчитывать на появление обыкновенных акций на бирже пока бессмысленно. Увеличение уставного капитала «Транснефти» не означает его автоматическое размещение среди частных инвесторов. Наиболее вероятно, что весь объем допэмиссии будет выкуплен основным акционером компании - Росимуществом.
Как раз такой вариант миноритарным акционерам наименее интересен, поскольку приведет к размыванию их долей. Проведение IPO, напротив, позволило бы повысить привлекательность «Транснефти» в глазах инвесторов. «Заинтересованность миноритарных акционеров в IPO понятна, - отмечает руководитель аналитического департамента «Совлинка» Михаил Армяков. - Бизнес «Транснефти» является в высшей степени привлекательным. Но обыкновенные акции на 100% принадлежат государству, и сторонние держатели «префов» не обладают достаточной информацией о деятельности компании. Если удастся убедить правительство в проведении открытой эмиссии обыкновенных акций, то можно ожидать увеличения информационной прозрачности». На котировках привилегированных акций это также сказалось бы положительно. «При таком раскладе стоимость акций компании могла бы вырасти в 2 раза», - прогнозирует Виталий Громадин  из «Арбат Капитала».
Новостной фон привлек к акциям «Транснефти» спекулянтов. «Тема выгодная для крупных держателей «префов» для подогрева интереса к бумагам компании и извлечения дополнительной прибыли от рос­та котировок», - полагает Виталий Крюков из ИФД «Капиталъ». Насколько? С момента появления спекуляций на эту тему привилегированные акции выросли примерно на 40%. «Основным фактором для роста при публичном размещении, кроме более справедливой оценки рынком, выступает повышение прозрачности компании и внимательное отношение к миноритариям», - считает Виталий Громадин. Пока держатели «префов» могут рассчитывать только на скудные дивиденды и изменение акционерной политики «Транснефти» в будущем.
Предложения о приватизации компании звучали неоднократно, однако в правительстве к ним относились категорично против. Могут ли в условиях бюджетного дефицита чиновники поступить иначе? Финансирование строительства трубопровода Заполярное - Пурпе требует не так уж много средств: IPO на 70 млрд рублей не приведет к потере государством контроля. По оценкам Виталия Громадина, при размещении новых акций капитал компании вырастет на 8-11%, при этом, если бумаги попадут на рынок, госпакет снизится до 67-70%, но доля голосующих акций у государства все равно составит 89-92%.

Другие цели. Из правительства пока не последовало ни одного знака о возможности IPO. Весь интерес инвесторов основывается на заявлении главы «Транснефти» Николая Токарева о возможном увеличении уставного капитала да письме заинтересованных миноритариев. К тому же Федеральная служба по тарифам (ФСТ) заявила о ежегодном повышении тарифов на прокачку нефти в ближайшие три года на уровне 15%. Теоретически это должно устраивать «Транснефть», считает Виталий Громадин. Впрочем, нельзя исключать, что заявление Николая Токарева было призвано именно усилить позиции компании в переговорах о повышении тарифов.
Безусловно, миноритариям «Транснефти» хотелось бы видеть более прозрачную и открытую компанию. Но менеджмент неоднократно признавал то, что интересы частных акционеров не являются приоритетными для компании. К тому же серьезных предпосылок для размещения бумаг «Транснефти» у государства нет. «Соотношение чистого долга к EBITDA компании не превышает 2, что позволяет прибегать к привлечению заемных средств», - размышляет Виталий Громадин. «Получение средств для финансирования строительства нефтепровода можно организовать другими путями, - отмечает Михаил Армяков. - Например, можно выпустить облигации, средства от которых пойдут только на данный проект. Или договориться с нефтяными компаниями, которые дадут кредит под строительство, а погашение долга будет происходить за счет льготного тарифа на прокачку нефти по этому трубопроводу». Вариантов, при которых государству не нужно будет изыскивать средства в казне для выкупа допэмиссии акций, масса.
Более высокая открытость «Транснефти» будет даже негативна для государства. «Больший объем информации позволит миноритарным акционерам понимать, как формируются денежные потоки компании, и, следовательно, даст возможность требовать больше отчислений из прибыли на дивиденды по привилегированным акциям», - полагает аналитик «Совлинка». Виталий Крюков также добавляет, что текущая структура собственности позволяет государству оперативно принимать наиболее значимые решения. В случае IPO и появления крупных частных держателей обыкновенных акций, возможно, придется проводить консультации с миноритариями. «Если инвесторами станут иностранные фонды, и их представитель получит место в совете директоров «Транснефти», то это может привести к раскрытию нежелательной информации с учетом стратегического значения компании», - полагает аналитик.
Государству проще и комфортнее управлять «Транснефтью» в рамках текущей структуры, а дополнительные доходы можно будет получить от приватизации других, менее стратегических госпакетов. Резонный вопрос: подходят ли акции «Транснефти» инвесторам в принципе, учитывая, что прибыль компании пока направляется исключительно на покрытие потребностей в капиталовложениях и миноритариям почти ничего не достается?

Деньги из будущего. Рынок делает ставку на завершение всех инвестиционных проектов в 2013-2014 годах. Капиталовложения «Транснефти» будут направляться исключительно на поддержание работоспособности трубопроводной системы. И компания начнет генерировать большие свободные денежные потоки, что позволит ей выплачивать высокие дивиденды. К тому же финансовые показатели компании малочувствительны к экономическим циклам и во многом определяются политикой ФСТ по размеру тарифов, которые пока устойчиво растут и имеют серьезный потенциал для продолжения этой динамики, добавляет Дмитрий Александров из «Универа».
К тому моменту и государство может снова вернуться к идее IPO. «После 2013 года можно будет рассчитывать на значительно более высокие уровни оценки инвесторами. Предположительно, к этому времени «Транснефть» будет получать положительный денежный поток, а мировая экономика нормализуется», - полагает Виталий Громадин. В ближайшие несколько лет свободных денежных потоков не предвидится. Так что инвестор должен быть готов держать акции довольно долго. «Предлагают купить весьма сомнительную долгосрочную историю, - скептично настроен Виталий Крюков. - Скорее всего, ожидания рынка так и не оправдаются и «Транснефть» продолжит реализовывать другие инфраструктурные проекты, которых еще будет предостаточно в будущем, а также погашать долги. Рассчитывать на высокие дивиденды, тем более в свете текущего отношения менеджмента к миноритариям? Не стоит».
В то же время Виталий Крюков подчеркнул, что «префы» «Транснефти» хороши для спекулятивной игры ввиду их высокой волатильности и резко выросших объемов в последнее время. «Но как эффективную фундаментальную идею я бы их не рассмат­ривал», - рассуждает эксперт. Впрочем, если рынок получит хотя бы малейшие намеки на какое-либо изменение в корпоративной политике, то акции «Транснефти» могут показать сильный рост, резюмирует Виталий Крюков.

Источник: www.finance-online.ru

Поделиться:

Почему мы

Инвестиционная группа «УНИВЕР» — одна из крупнейших частных инвестиционных групп России.

С 1995 года работаем во всех сегментах финансового рынка, формируя успешные решения для институциональных, корпоративных и частных клиентов.

С 1995 года работаем во всех сегментах финансового рынка, формируя успешные решения для институциональных, корпоративных и частных клиентов.

Науфор

Членство с 2007 года

ruBBB+

Умеренный уровень кредитоспособности

Moore Stephens

Аудитор

ТОП 3

ТОП 5

ТОП 25

Науфор

Членство с 2007 года

ruBBB+

Умеренный уровень кредитоспособности

Crowe Horwath

Аудитор

ТОП 3

ТОП 5

ТОП 25

Настоящим ООО «УНИВЕР Капитал» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Капитал» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-12601-100000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности № 045-12604-010000 от 09 октября 2009 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 045-12895-100000 от 02 февраля 2010 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Настоящим ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляет о том, что ООО «УНИВЕР Сбережения» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов деятельности в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг:

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-13789-100000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-13792-001000 от 29 августа 2013 года, выдана Федеральной службой по финансовым рынкам, срок действия – без ограничения срока действия.

Информация, предоставленная на настоящем сайте носит ознакомительный характер и не должна рассматриваться как предложение купить или продать иностранную валюту, ценные бумаги и/или иные финансовые инструменты. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не гарантируют доходов и не дают каких-либо заверений в отношении доходов инвестора от инвестирования в финансовые инструменты, которые инвестор приобретает и/или продает, полагаясь на информацию, полученную ООО «УНИВЕР Капитал» или ООО «УНИВЕР Сбережения».

ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» не несут ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на настоящем сайте, а также не гарантируют возврат, эффективность и доходность инвестиций.

Информация, предоставленная на настоящем сайте, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» уведомляют клиента о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления ООО «УНИВЕР Капитал»/ООО «УНИВЕР Сбережения» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности. ООО «УНИВЕР Капитал» и ООО «УНИВЕР Сбережения» соблюдает принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами/ интересами их работников.

Оставить заявку

Мы всегда рады ответить на любые ваши вопросы

* Обязательные поля для заполнения

Спасибо!

Благодарим за обращение. Ваша заявка принята.

Наш специалист свяжется с вами в ближайшее время.

Спасибо!

Благодарим за обращение. Асхат Сагдиев лично ответит Вам.

Открыть счет в офисе

Консультация

Заявка на участие в Конкурсе
«Лучший частный инвестор 2020»

Латинские буквы или цифры, но не больше 10 символов

Выберите секцию для участия в конкурсе:

Благодарим за интерес,
проявленный к конкурсу
«Лучший частный инвестор 2020».

Заявка принята в работу, в течение 3-х часов в Вашем Личном кабинете клиента будет размещено Заявление на участие в конкурсе, которое необходимо будет подписать.

Обмен валюты

Задать вопрос спикеру

Звонки от мошенников

В последнее время мы стали получать информацию от посетителей нашего сайта из разных городов России о звонках по телефону от имени консультантов "УНИВЕР Капитал". Звонки поступают с неизвестных мобильных телефонов, в которых сообщается о проводимых конкурсах, акциях, выдаче бесплатных сертификатов, с настойчивым требованием перейти для последующих консультаций в Skype.

Сообщаем, что эти звонки и предлагаемые услуги не имеют никакого отношения к Инвестиционной компании «УНИВЕР Капитал», и производятся неизвестными нам лицами и с явно мошенническими целями.

Как защитить себя?

Проверяйте достоверность информации о проводимых конкурсах и акциях на нашем официальном сайте в разделе Новости, а также официальных аккаунтах в Telegram, Facebook и ВКонтакте.

Запишите номер нашей компании в адресную книгу своего телефона: +74957925550. Если звонок будет с другого номера, он отобразится как неизвестный.

В случае малейших подозрений – обращайтесь в нашу Службу поддержки.

Будьте бдительны!