AT&T: «Дивидендная поддержка»

Капитализация AT&T продолжает находиться в нисходящем тренде. Чистая прибыль находится на уровне 2011 г., а цены акций на уровне 2009 г. Новая волна снижения котировок наступила в мае 2021 г., после объявления о сделке выделения медиа-актива WarnerMedia и его слиянии с Discovery Inc., которая должна завершиться в середине 2022 г., а свободный денежный поток компании должен сократиться. Вместе с ним должен сократиться и размер дивидендов, которые были довольно высокими в последнее время, но перестали расти в 2020 г. Эти действия – вынужденный шаг для менеджмента и попытка компенсировать неудачные инвестиции недавнего прошлого. 

Также на стоимость компании оказывает давление высокий размер долга: чистый долг к капиталу равен 89%. Его покрытие операционным денежным потоком остаётся удовлетворительным (22,3% к размеру долга), как и покрытие процентных платежей размером EBIT (4,5). Однако, в ближайшее время не предполагается, что денежные потоки AT&T могут значительно вырасти, в связи с чем компания будет вынуждена снижать уровень долговой нагрузки.

Акции выглядят недооценёнными по мультипликаторам: текущий P/E равен 9,4, P/S чуть больше 1. Сохраняется неопределённость относительно будущего AT&T, т.к. с понижением размера дивидендов компания теряет статус дивидендного аристократа. Для января 2022 г. сохраняется прежний размер квартального дивиденда $0,52 на акцию. При прогнозируемом размере дивидендов после сокращения ($1,12 – 1,2 на акцию) при текущей цене доходность составит 4,5 – 4,8%, что является неплохим уровнем для долларовых ценных бумаг.

CFO компании Паскаль Дерош в начале ноября 2021 г. заявил, что в приоритете остаётся высокий уровень выплаты дивидендов при сокращении размера долга. В качестве целевого значения он указал размер чистого долга к EBITDA ниже 2,5 (4,9 в настоящий момент). При его достижении в компании смогут рассмотреть возможность обратного выкупа акций.

Инвесторы привыкли воспринимать AT&T как чисто дивидендную историю, и дальнейшая судьба котировок будет зависеть от ясности в дивидендной политике. Учитывая стагнирующее состояние отрасли телекоммуникаций при высоком уровне конкуренции, не стоит надеяться на сильный прирост прибыли в последующие периоды даже при переходе на формат связи 5G. Объявленные изменения - попытка исправить ошибки прошлого и «бежать быстро, чтобы остаться на месте».